第壹流

信達的「信」字

近期最多投資者談論的股票，非信達（ 1359）莫屬。以集資額計算，信達是今年規模最大 IPO之一，超額認購逾百倍，上市至今股價漲近三成。關於信達，我發現一個很奇怪的現象，是沒有人說得清楚信達吸引之處。投資者未必願意投資時間，深入了解股票的底蘊，這點我理解，但投資者對信達的認識之少，我感驚訝。不要說深入分析，連信達做什麼生意也不知道。

推銷信達 IPO不是易事，幕後為信達包裝的投行高手，顯出非凡功架，應記一功。整個信達上市過程，都是重複在問投資者一個問題：投資者相信內地經濟持續向好嗎？假如相信，可放心買信達，因為它是內地經濟受惠者。至於信達具體營運細節，不重要，投資者只要信，不須多問。各位不要誤會，我不是暗示信達是騙人圈套，但不爭事實是，信達是一間不容易理解的公司。
信達是不良資產管理者，這類業務多數由政府經營，作為上市公司，我相信例子罕有。 1990年，內地政府成立四間不良資產管理公司，信達是其中一間，業務是接收和處理來自國有銀行的不良貸款。不良貸款不一定代表垃圾，以「垃圾佬」來形容信達，不貼切，較貼切的形容，應該是「收買佬」。即是說，信達貨源是銀行，銀行愈大鑊，愈多不良貸款，信達愈多生意，買信達豈不是等於沽內銀股？我都是不談這些掃興話題。

收買佬從銀行手中以低價購入不良貸款，然後透過重新包裝，希望以較高價出售，賺取差價。簡單說，收買佬賺錢之道，是低買高賣。講就容易，實際上操作，頗為困難。銀行把一項貸款定性為不良，借款者還款能力一定出現問題。舉例，隔鄰突出現勁敵，加上業主加租，茶餐廳業務逆轉，乏力償還債務，銀行把這項貸款，以折讓價售予信達。信達接手後，當然想辦法協助茶餐廳扭轉劣勢，但問題是，這些所謂轉型或包裝伎倆，銀行和茶餐廳早已試過，欠效果才陷入困局。

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